近期，美股四季度持仓数据(13F文件)已经披露完毕，整体来看，机构最集中的持仓仍主要集中在科技类企业。《红周刊》记者注意到，机构四季度对于多数科技股均给予了增仓，比如有“东南亚小腾讯”之称的Sea(海洋互联网)虽然跌幅剧烈但也获得增持。在增仓这家公司的名单中，不乏高瓴、景林以及老虎基金等这样的重量级机构。
近3年狂涨31倍的“东南亚小腾讯” Sea
近三个月重挫65%
Sea是一家新加坡公司，由出生于中国天津的李小冬(后移民新加坡)于2009年创立。目前业务主要涵盖数字娱乐(侧重在线游戏)、电子商务、数据金融服务等三大领域，并主要在东南亚地区开展业务。因为腾讯的入股(目前为第一大股东)，被誉为“东南亚小腾讯”。
2017年10月，Sea于纽交所上市。但自其上市后的2017年10月~2019年初，股价几乎原地踏步。2019年以来，尤其出现疫情之后的2020年二季度以来，Sea的股价出现大幅上涨。初步统计来看，2019年1月1日~2021年10月19日(当日创366.99美元收盘价历史新高)其间，公司股价累计上涨高达3141.96%。
分析来看，Sea近年股价出现大幅上涨与以下因素有关：第一，受美国科技股FAANG(Meta、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌)近年整体性上涨带动，包括疫情背景下美国大量释放流动性，推动估值提升。第二，疫情因素导致的自身业务快速增长，尤其电商、游戏。如电商业务，营收由2019年的58亿元增至2020年141亿元;游戏业务(数字娱乐业务)，营收则由2019年的79亿元增至2020年的132亿元。第三，如腾讯等资本光环的加持。第四，当然也与其主要业务所在的东南亚地区快速成长的市场有关。
但股市上没有永动机。以2021年10月19日为转折点，Sea的股价开始一路调整，统计显示，截至2022年2月18日，累计跌去65.21%(见图1)。
图1Sea的股价表现
分析来看，Sea股价由涨转跌，也有多重因素发挥作用：第一，市场因素，去年11月以来，美国部分科技股回调，在流动性收紧预期下，主要股指大幅下跌，对公司股价构成扰动。第二，公司自身的经营因素，比如亏损额的增大。虽然Sea的营收近年出现了大幅增长，但整体仍旧处于亏损状态。据Sea于2021年11月披露的Q3财报数据显示，第三季度净亏损为5.71亿美元，创近两年来亏损新高(见图2、图3)。第三，腾讯开启减持动作。1月4日，腾讯公告表示，将在Sea的持股比例从21.3%降至18.7%，最终将其投票权降至10%以下。公司股价当日重挫11%。第四，游戏“禁令”影响。近日，印度以“对印隐私和安全构成威胁”为由，“建议”封禁包括Sea旗下的大型游戏《Free Fire》等手机应用程序。分析认为，这会一定程度上增加公司未来拓展业务空间的阻碍。受此影响，公司股价于2月14日当天重挫18%。
图2Sea的成本表现
数据来源：Wind
图3Sea利润表现
数据来源：Wind
多机构乐观预期Sea未来前景
在Sea股价出现分化时，不少机构对于Sea未来的前景持乐观预期。如去年11月、12月，包括广发、浦银国际、天风证券、国泰君安、中信建投等机构，均发布研报给予买入/增持评级，当时Sea的股价刚刚开始调整，从去年10月高点下跌20%~30%左右。
在广发证券去年11月21日发布的一份研报指出，在全球流量增速放缓的大背景下，Sea寻求东南亚蓝海市场蕴藏的赛道机遇。其认为，发达地区流量增长触顶，泛东南亚市场网民渗透率增速最高，叠加庞大人口基数，是全球最大的新增流量市场，仍然享有互联网人口红利。而Sea因为定位东南亚市场的策略，能通过游戏、电商和移动支付三大赛道攫取庞大新增流量基本盘。
此后，浦银国际于去年12月17日研究认为，Sea作为目前东南亚互联网巨头中在美股上市的稀缺标的，值得关注。其认为，未来有望通过区域扩张和业务扩张，提供新的增长点。比如在区域扩张领域，除了深耕东南亚市场外，加快全球扩张，其中拉美市场潜力巨大;在新业务上，除金融科技外，公司也在试水餐饮外卖业务，生态不断完善。
但随着近期印度“禁令”等相关事件的发生，市场对于Sea的未来发展的担忧有一定增多。
