去年下半年开始，IPO审核全面趋严;今年以来，科技“独角兽”绿灯大开。作为股权投资退出的重要渠道，IPO的改革实际上影响着股权投资的退出以及创投机构的投资策略。

“我预判从今年开始到未来的一些年，会进入并购繁荣的阶段，”天星资本执行总裁蔡志明在“第十二届中国投资年会·年度峰会”上表示，并购会取代IPO成为未来的股权投资退出的主要通道。

从IPO近几年的情况来看，2016年新股发行进入常态化，2017年IPO发行有加速之势，全年有438只新股发行上市。这让市场曾一度认为企业只要申报材料就能过会，但是去年下半年开始，IPO审核全面趋严，过会率骤降。

再到今年迎来IPO集中改革——2月份时，证监会发布消息称，企业在IPO被否决后，至少应运行3年才可筹划重组上市;3月份时，业内消息称，IPO在审企业近三年净利润合计要超过1亿元，且最后一年超过5000万元，门槛相对之前提高;3月底，证监会修改IPO办法破除盈利门槛，鼓励创新企业上A股。

“IPO近期的变化，让我感觉变与不变都是相对的，变化的是政策，不变的是价值。”蔡志明称，预计一二级市场的价差将会走低，通过IPO来实现制度红利的这种溢价水平会降低，所以投资的原则和理念，要更多地回到成长性溢价上，而不是通过上市实现流动性溢价。

在他看来，从股权投资退出的角度来说，未来中国资本市场的市场化仍然是大方向，主战场仍然是在国内而非海外，并购会取代IPO成为未来的股权投资退出的主要通道，此外，多层次的资本市场建设会取得突破，即股权投资的退出会在多层次资本市场体系下实现，而新三板的退出功能会得到显著提升。

对此，基岩资本副总裁岑赛铟有不同看法。他认为，当前的形势要求投资人有多元化、多层次地利用资本市场的能力。

“中国市场、美国市场对我们而言都是工具，他们的价值观、制度不一样，对我们来说不分好坏，只是哪个适合我们所投资的企业所处的阶段，哪个更能帮助企业，哪个更能帮助投资人，”他说，过去两年的市场情况非常“夸张”，许多新三板创新层企业净利润两三千万就计划上A股，在一级市场卖的非常贵，经历过两年多的“非常”繁荣和泡沫的阶段以后，现在已经进入新的阶段。

从目前监管层释放的态度来看，更希望让一些新经济代表或者行业头部企业上市，大规模、高质量、合规的企业才能在A股上市。“由此可以下一个判断，未来两年一、二级市场会出现倒挂，”岑赛铟预测称，其次，会有很多项目的退出会有困难。